Las claves económicas luego de la última adjudicación de Lebac del año

El Banco Central realizó esta semana la última licitación de Lebac del año, en la que mantuvo la tasa de corto plazo en un 28,75%. No obstante, se produjeron dos modificaciones importantes: por un lado, a excepción del plazo de 35 días, hubo variaciones para el resto de los rendimientos. Por otro, el 28% del monto total de las Lebac que vencieron el martes no fueron renovadas.

Con respecto al primer aspecto, el organismo redujo los rendimientos de los plazos de mayor duración, que en noviembre habían finalizado por encima del 29%. El Banco Central informó que estos se ubicaron en un 28,8% (para los de 63 y 91 días), en un 28,75% (147 días), 28,69% (210 días) y 28,70% (para el plazo de 273 días).

En la licitación del mes pasado, esas tasas pagaban, a 35 días, 28,75% anual; a 63 días, 29,10%; a 98 días, 29,25%; a 154 días, 29,50% anual y a 218 y 273 días, 29,60%.

Con respecto a las Lebac que no fueron renovadas, esta semana vencían $422.450 millones, pero se adjudicaron $304.278 millones, un 72% del total. De esta manera se verificó una expansión monetaria de $132.634 millones. 

Consultado por diario Hoy, el economista y consultor Rodolfo Santangelo señaló que “estas cosas no hay que mirarlas tanto en el día a día, sino que es mejor analizarlas en un contexto global”.

En esa línea, explicó: “Acá se juntan dos cosas, por un lado una decisión que se tomó respecto a las compañías de seguro, que al vencimiento tienen que ir saliendo las Lebac, que es una decisión de la Superintendencia de Seguros. En este sentido, si el BCRA se queda sin un inversor de Lebac,  lo tiene que conseguir. Por otro lado, la colocación de Lebac no es una opción, es una necesidad de la política monetaria, dado el déficit fiscal”.

Por su parte, Matías Carugati, economista de la consultora Management & Fit, coincidió con esa mirada, indicando a este medio que “una parte de la explicación radica en que las aseguradoras que tenían esas Lebac fueron obligadas a desviar esas tenencias. Entonces, a medida que van venciendo las Lebac, no las van renovando. Eso significa que quedaron más pesos dando vuelta en la calle”.

Cuestiones estacionales

Volviendo a la línea de argumentación de Santangelo, el economista señaló que un segundo aspecto tiene que ver con que “en el mes de diciembre siempre pasa lo mismo, es un mes de mucha estacionalidad en la demanda de dinero, que después hay que reemplazarlo en febrero”. 

“Esto no es un drama, no es un bochorno, pero hay que mirarlo porque si bien es una cosa transitoria, en febrero se tiene que dar vuelta. Si el Banco Central no logra revertirlo, obviamente una política monetaria más expansiva o menos contractiva puede tener un impacto, primero en el tipo de cambio y más tarde en la dificultad para bajar la inflación”, afirmó.

Con respecto al factor estacional, Carugati indicó que “generalmente diciembre es un mes en el cual hay más demanda de pesos porque las empresas tienen que pagar los aguinaldos, la gente comienza a estar de vacaciones. Y además hubo un cambio en cómo se computan los encajes bancarios, que en lugar de ser trimestral se hace mensual y eso significa que los bancos necesitan más pesos que de costumbre para poder cumplir con las regulaciones del BCRA”. Además consideró que “al haber más pesos dando vuelta, parte de eso puede terminar yendo a la sustitución de Letras del Tesoro, que Caputo va a licitar en estos días. Una parte de esos pesos van ser gastados por una cuestión estacional y van a ir a la economía real, y otra va ser utilizada para comprar dólares”.

En este sentido detalló que “muchas empresas que tenían Lebac para hacer rendir sus excedentes o su liquidez, ahora, en lugar de renovarlas, esos pesos no se renuevan y se usan para pagar los aguinaldos. Eso obviamente va a los bolsillos de alguien y puede terminar impactando en las ventas de Navidad o en el turismo”. 

La lucha contra la inflación: dudas y desafíos

El Banco Central se comprometió a reducir la tasa de inflación del 1,5% mensual al 1% en abril de 2018. Para el economista de Management & Fit, Matías Carugati, “el achatamiento tiene que ver con que uno de los principales compromisos del BCRA es la lucha contra la inflación y ve que hacia adelante va a haber una baja”. “Si tenés menos inflación, eso implica que haya una tasa de referencia más baja”, puntualizó.

Para Rodolfo Santangelo, “la tasa de interés debería tener una curva declinante si la inflación baja”, pero aseguró que “la tasa de inflación no va bajar lo que el Banco Central espera”. “Lo que no es bueno es que esto se produzca en medio de una disputa en la cual la jefatura de Gabinete está ejerciendo presiones para que baje esa tasa”, manifestó.

Para finalizar, dijo que “lo que hoy proyecta el Banco Central no se ha verificado. La reducción de la tasa de inflación solo se pudo observar mínimamente con la inflación núcleo, pero no hay nada que garantice que eso sea permanente”.

La vinculación con el aumento del dólar

En la jornada de ayer hubo un fuerte repunte del dólar, que finalizó el día en $18,06. Con respecto a ello, Rodolfo Santangelo analizó que “si el Banco Central relaja su política monetaria como consecuencia de decisiones del Ministerio de Finanzas, el candidato número uno a tener un impacto es el tipo de cambio”.

Además, recordó que “con respecto al verano, la cuenta de turismo de viajes al exterior es la principal fuente de salida de divisas concreta que tiene al economía”, pero aclaró que “no es un dato nuevo, puede tener impacto en el mercado cambiario, pero dentro de algo que era sabido y conocido”.

Por su parte, Matías Carugati reiteró que parte de los pesos que están dando vuelta pueden ser volcados a la compra de la divisa norteamericana. “Lo del dólar en parte tiene que ver con lo que pasó con las Lebac esta semana, es una explicación posible”, expresó.

Reducción de la tasa de interés registrada

- Noviembre

28,75%:  para el plazo de 35 días 

29,10%: para los 63 días 

29,25%: a 98 días

29,50%: a 154 días

29,60%: a 218 días 

29,60%: para el plazo de 273 días

- Diciembre

28,75%:  para el plazo de 35 días 

28,80%: para los 63 días 

28,80%: a 91 días

28,75%: a 147 días

28,69%: a 210 días 

28,70%: para el plazo de 273 días

Liquidación de Lebac de la semana

$422.450: millones vencían esta semana

$304.278: millones fueron adjudicados

28%: del monto total de las Lebac que vencían ayer no fueron renovadas

$132.634: millones es la expansión monetaria verificada